Web3.0的NFT国内外的NFT生态并不相同：国内NFT大多基于联盟链，操作上重合规、去金融化，无法二次交易，NFT被称为"数字藏品"；而海外NFT基于公链，金融属性强，能够二次交易。这些不同点，可能让国内外NFT发展走向存在较大不同。

       需要提示的是，我们下面讨论的部分内容仅针对海外市场，但在文章最后我们会再回来讨论国内市场。

       在海外NFT生态的语境下，品牌NFT的出现，实际上推动了"品牌共识资产的证券化"，如果从金融角度来看，品牌推出NFT，实际上也可以看做是一种变相的融资途径，而用户通过NFT交易，也能够用更加灵活的方式进行投资和退出。

       也就是说，NFT等数字资产的出现，将一个企业转化为"独立经济体"，与外界资本市场产生金融联系。用户对NFT的确权，似乎类似于一种"股权"属性。

       由于NFT具有金融资产属性，"万物皆可NFT"的潜台词其实就是万物皆可"to earn"（赚钱），那么不受管制的NFT自然会引发强烈的市场投机行为，这也导致大量Web3项目最终被验证为庞氏骗局。

       庞氏骗局的主要特征就在于"pay to earn"，先入局者的收益需要通过后入局者支付，再加上整个生态没有形成正外部性（或正外部性不足以抵消运营成本），最终新入局者的加入会不可持续，导致整体的崩盘。

       大量所谓的NFT数字藏品的价值基础是"用户共识"，从整个社会贡献的角度来看，实际上并没有显著的正向价值，这也导致NFT项目屡次出现庞氏骗局暴雷。

       即使是能够带来正向社会价值的项目，也容易被投机者的涌入而快速透支和崩溃，例如前段时间引起不少讨论的StepN，一个"run to earn"项目，或许其项目初衷确实是推动更多人热爱跑步、热爱健康，具有正向社会价值，但一旦大量投机者进入，项目方无法把控局面、无法维持"币价"稳定，最终被质疑为庞氏骗局。

       可以说，如今的"庞氏骗局"如同"设计永动机"一般，可以被构建的异常复杂且难以看清，这也就让大量用户稍不留神就陷入其中，成为"韭菜"。

       但相比于纯数字化的NFT项目，品牌随着企业的成长、产品的销售，服务越来越多的用户，让越来越多用户的生活变得更加美好，其中具有显著的正向社会效应。也就是说，企业的成长、壮大，是一个正和游戏，因此品牌发布NFT所形成的交易博弈，整体是一个正和博弈——各方都有可能受益，没有输家。

       企业成长发展的正外部性，便是品牌NFT模式能够持续运转的逻辑基础。因此，笔者认为随着时间的推进，相比于如今各类艺术家IP发售NFT，具有实物产品的企业/品牌更适合成为发布NFT的主角。

破解"不可能三角"

       如果考虑Web3"代币"所带来的交易属性，Web3项目实际上成为了一个金融体，通过NFT、DAO（去中心化自治组织）、DeFi（去中心化金融）等一系列去中心化的创新构建起来。正因为其金融体的特征，笔者认为，在Web3项目的发展和与外界的交互的过程中，同样会遇到传统国际金融中的"不可能三角"（impossible trinity）问题。

       "不可能三角"由"欧元之父"、诺贝尔经济学奖得主蒙代尔提出，大意为在开放经济条件下，经济社会和财政金融政策目标选择之间存在冲突，在金融政策方面，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者不可能兼得。

       如果用Web3项目来类比经济体，那么在"不可能三角"中，"资本的自由流动"可以对应"代币的二级市场交易通畅"，"固定汇率"可以对应"代币的价格稳定"，"货币政策独立性"可以对应"无法篡改的代币发行上链信息"。

       也就是说，Web3项目无法同时实现二级市场通畅交易、代币价格稳定和去中心化的信任机制。

       笔者认为，"代币"价格的稳定，是Web3项目早期阶段平稳有序发展的一大关键，因为如果"代币"价格剧烈波动，会吸引大量金融投机者的参与，从而将项目推向投机工具，最终崩盘。因此，在海外二级市场被允许的前提之下，Web3项目若要有序发展，必须采用一种中心化的模式。

       正是因此，海外大多数所谓的"Web3"项目（如OpenSea），实际上依旧没有完全做到去中心化，这类项目大多在Web2与Web3之间，有业内人士认为它们充其量是Web2.5。

       最后我们反观国内的Web3行业，如果用乐观主义的视角来看，国内监管政策导致NFT二级市场交易受限，反而在"不可能三角"中能够推动"NFT价格稳定"和"（基于联盟链的）去中心化的公信力"二者同时实现。

       也就是说，杜绝二级市场交易的监管，反而能够保障Web3项目的前期成长，抵挡金融投机者对项目成长的干扰，除了大众资产安全和金融合规的考量之外，也可以视为一种"幼稚产业保护"的策略。因此我们也有理由相信，中国市场有可能会是Web3项目成长更重要和更优质的土壤。

       当然，从纯理论上看，Web3的发展依旧需要NFT等代币的自由流通，未来国内NFT等代币能否在二级市场交易，依旧需要看相关监管政策是否变化。在这里笔者不妨大胆预测，等到国内Web3产业基础构建完善并具有一定成熟度时、大众对web3拥有足够认知后，相关代币的二级市场交易也或将逐步有序地放开，国内市场也将成为Web3世界极为重要的组成部分。

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