TL;DR

1.熊市中稳定币交易平台、衍生品交易平台增长潜力提升；

2.AMM+NFT是DEX发展的新趋势；

3.新公链DEX增长迅速，关于DEX的公链竞争格局呈现一超多强局面；

4.市场希望看到DEX的新功能和新物种。

2020年6月，DEX（去中心化交易平台）在DeFi热潮中得到快速增长，月交易量在一年间增长了105倍，达到2039.5亿美元。

DEX的市场增长从以太坊开始，扩散到BSC、Solana、Avalanche等链上。

至今，以太坊链上DEX体量依然占据绝对主导地位，其他链上DEX无论是交易量还是锁仓量都与以太坊有一定的差距。

DEX类型包括AMM、跨链交易协议、衍生品交易协议、稳定币交易协议、DEX聚合器。其中AMM是DEX赛道最常见的赛道类型，Uniswap是最为知名的AMM。

我们统计了锁仓量排名前60位的DEX，得出DEX赛道的五个趋势。

1.少数几个DEX占据绝大部分市场份额；

2.跨链、跨层交易协议占比增加，约占头部DEX的1/4；

3.AMM+NFT是DEX发展的新趋势；

4.各条主流公链均有DEX跻身头部，新公链DEX上升势头迅猛；

5.稳定币交易平台和衍生品交易平台具备较大的增长潜力。

目前市场整体比较低迷，受此影响，DEX的8月交易量较1月下滑58.3%。

在此大背景下，DEX赛道有5个值得关注的方向：老牌以太坊链上DEX、跨链DEX、稳定币交易协议、Cosmos生态DEX、新公链DEX。

DEX赛道现状

本章节将从DEX交易量、锁仓量、头部DEX协议收入、DEX类别及其代表项目，解读目前DEX赛道的总体情况。

（一）DEX赛道数据

1.交易量

研报分为3个类别阐述DEX的交易量：现货交易、衍生品交易、DEX聚合器。其中现货交易平台在DEX占主导地位。

现货交易

数据显示，专注于现货交易的DEX交易量自2020年6月开始增长，这与DeFi Summer开始的时间相吻合。

2020年6月，该类别DEX交易量为19.2亿美元，到2021年5月迎来第一个高点2039.5亿美元，一年时间增长105倍。

2022年以来，交易量整体呈现下滑的趋势，8月交易量为667.6亿美元，较1月的1601.4亿美元下滑58.3%。

 

交易量分布显示，Uniswap和PancakeSwap的交易量之合占据了总量中过半的份额。Uniswap v2、Uniswap v3、PancakeSwap的历史最高值在当月的份额均超过30%。

 

• Uniswap v2在2021年5月创造交易量最高纪录850.6亿美元，占当月总量的76.5%。
• Uniswap v3在2021年12月创造交易量最高纪录719.8亿美元，占当月总量的38%。
• PancakeSwap在2021年5月创造交易量最高纪录652.1亿美元，占当月总量的31.9%。

 

DEX与CEX的现货交易量比率在2020年9月和今年2月分别迎来阶段性的高点，比率分别为16.97%和25.51%。自今年2月以来，该比例整体呈现下降趋势，8月该比率为18.49%。

 

2.锁仓量

哔哔News统计数据显示，目前有5个DEX（含具有交易功能的跨链协议）锁仓量超过10亿美元。

分别是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain、Balancer。

其中Curve和Uniswap的锁仓量均超过50亿美元，在DEX赛道占主导地位。

Curve、Uniswap、PancakeSwap均跻身DeFi协议的锁仓量 Top10，三者在DeFi锁仓量的占比分别为10%、9.6%和5.4%，三者贡献了DeFi锁仓量的1/4。

 

3.头部DEX协议收入

TokenTerminal数据显示，在7天收入前13位的加密协议中，DEX占了6席。其中7天协议收入超过1000万美元的DEX分别是Uniswap（4440万美元）、PancakeSwap（1660万美元）、GMX（1290万美元）。

6个DEX中有3个属于衍生品交易平台，分别是GMX、dYdX和Synthetix。

（二）DEX的类别

我们统计了锁仓量排名前60的DEX，类别包括AMM、跨链交易协议、衍生品交易协议、稳定币交易协议、DEX聚合器。

1.AMM

AMM（自动做市商）是目前DEX赛道中最常见的类型。AMM能根据简单的定价算法自动计算出买卖价格。

AMM模型中，LP（流动性提供者）将自有资产按一定比例放入流动性池（Liquidity Pool），来为交易所提供流动性，交易者进行交易时实际上是在和流动性池进行交易。

AMM中的龙头是Uniswap，交易量和锁仓量在所有AMM中占主导地位，是被fork次数最多的DEX。

2.跨链交易协议

跨链交易协议指的是兼具交易和跨链桥功能的协议，跨链交易协议可实现跨层（L1-L2）、跨链资产swap。如Hop Protocol、Multichain、Hashflow均具有跨链swap的功能。

3.衍生品交易协议

衍生品交易协议包括永续合约交易协议、期权交易协议、合成资产交易协议等类别。哔哔News在此前的加密衍生品研报中指出，永续合约交易协议体量最大，永续合约交易协议的代表项目有dYdX、GMX，两者均使用L2扩容方案。

期权交易协议的代表项目有Lyra、Opyn，合成资产交易协议的代表项目有Synthetix、Mirror。

4.稳定币交易协议

稳定币交易协议是专为稳定币（USDT、USDC、DAI等）打造的交易协议，DEX中锁仓量排名首位的Curve是以太坊链上最大的稳定币交易协议。

用户可以通过Curve交易稳定币、进行流动性挖矿。

 

• 交易：Curve利用StableSwap（稳定兑换）的AMM机制实现稳定币交易，用户可交易稳定币（如USDC、DAI）及封装资产（如stETH）。
• 流动性挖矿：Curve有三种代币搭配的流动性池：①多种稳定币配对；②稳定币和封装资产配对；③稳定币和流动性代币（如3Crv）配对。

 

5.DEX聚合器

DEX聚合器在上文已有介绍，集合多个DEX的信息，旨在为用户寻找最优的swap路径。代表项目有1inch、Matcha、OpenOcean。

 

以1inch为例，通过上图的界面，用户可以选择滑点最低的DEX进行交易。

（三）DEX赛道的5个趋势

 

从对DEX头部项目的数据分析和实际体验中得出DEX赛道发展的五个趋势：

1.少数几个DEX占据绝大部分市场份额；

2.跨链、跨层交易协议占比提升，约占头部DEX的1/4；

3.AMM+NFT是DEX发展的新趋势；

4.各条主流公链均有DEX跻身头部，新公链DEX上升势头迅猛；

5.稳定币交易平台和衍生品交易平台具备较大的增长潜力。

总结

根据目前的热点及上文阐述，这里总结了5个可关注的方向：

1.老牌以太坊链上DEX（如Uniswap、SushiSwap）；

2.跨链DEX（如Hop、Hashflow）；

3.稳定币交易协议（如Curve）；

4.Cosmos生态DEX（如Osmosis）；

5.新公链DEX（如Canto DEX）。

DEX赛道整体处于供大于求的状态，DEX提供的交易和流动性挖矿功能已能基本满足用户的需求。

低估值区间的DEX是投资者重点关注对象，不过目前市场整体低迷，此处不做投资建议。

从长期来看，DEX依旧是DeFi的重要支柱，是用户参与DeFi的入口。

DEX长期以以太坊链为主导，其他链通过扩大其DeFi生态系统和用户群体抢占市场份额，DEX赛道的公链格局呈现一超多强的局面。

DEX赛道中还需关注L2上DEX的发展，低滑点、低gas的优势提升用户的交易体验。以太坊链上DEX将逐步向L2网络迁移，L2原生DEX（如Starkswap、SyncSwap等）也将扩大其市场份额。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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